Tredje generationens råvaruindex

Till första generationens råvaruindex räknas Goldman Sachs Commodity Index, GSCI, R/J CRB, Dow Jones UBS och Rogers Commodity Index, RICI. Redan dessa är mer komplexa än aktieindex eftersom inte bara vikterna för de olika råvarorna behöver anges utan även hur rullningen mellan terminer för olika leverans ska ske. Där i ligger också roten till deras svaghet. Om tillräckligt många följer en förutbestämd rullningsstrategi förändrar det terminsstrukturen och det ger möjlighet för aktiva råvaruhandlare att utnyttja vetskapen om hur indexinvesterarna kommer handla.

Som bot på rullningsproblemen lanserade investmentbankerna en uppsjö så kallade ”enhanced commodity indices”, eller andra generationens råvaruindex. Dessa försökte begränsa den negativa rullavkastningen i contangomarknader genom att investera längre ut på terminskurvan eller använda en säsongsjusterad rullteknik. För råvaror i överskott hjälper detta dock föga då hela terminskurvan ligger i contango och spotpriset faller.

Den senaste tiden har flera stora banker lanserat ”aktiva” eller ”dynamiska” råvaruindex, vilket kan betraktas som ”tredje generationens råvaruindex”. I dessa index ändras allokeringen mellan olika råvarukontrakt baserat på en fundamental syn, momentum eller nån annan signal. Tanken är att man ska undvika råvaror i överskott och rulla kontrakten på ett intelligent sätt. Exempelvis har låter Barclays sina analytiker välja vikter och rulltillfällen, Credit Suisse samarbetar med Glencore och Goldman Sachs med Clive Capital.

Flera kommentatorer – inte minst i bloggosfären – ställer sig dock tveksamma. Dels kan ett dynamiskt index sägas vara en självmotsägelse. Ett index förväntas vara förutsägbart, transparant och billigt att replikera vilket dessa knappast är. Och dels är risken att andra råvaruhandlare kommer lyckas utnyttja deras sätt att handla trots allt. Därmed framstår de som råvaruinvesterarens motorseglare – en dålig kompromiss mellan ett dyrt index och en inskränkt aktiv förvaltning. Då framstår en rent diskretionär och aktiv råvaruförvaltning med ett uttalat mål för aktiv risk som ett mycket bättre alternativ. Man kan inte bara ha kvar kakan och äta den!

Om Anders Blomqvist

Arbetar med kapitalförvaltning på Ålandsbanken Sverige AB, bland annat som förvaltare av Ålandsbanken Commodity Fund.
Det här inlägget postades i Råvaruindex, Terminsstruktur. Bokmärk permalänken.

Kommentera

Fyll i dina uppgifter nedan eller klicka på en ikon för att logga in:

WordPress.com Logo

Du kommenterar med ditt WordPress.com-konto. Logga ut / Ändra )

Twitter-bild

Du kommenterar med ditt Twitter-konto. Logga ut / Ändra )

Facebook-foto

Du kommenterar med ditt Facebook-konto. Logga ut / Ändra )

Google+ photo

Du kommenterar med ditt Google+-konto. Logga ut / Ändra )

Ansluter till %s